超越认知：中国行业背后的 50 个秘密_第 5 节组件一体化的潮流第2页_远川研究所

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可以说，正是隆基在RCZ、金刚线切割、Perc电池、166mm硅片、182mm硅片等工艺或者技术上的大力推广，才让光伏完成了平价，实现了从0到1的突破。

正是技术上的加持，才让隆基有能力扩展一体化的版图。但隆基一体化的商业模式，必然会压缩同行的利润空间。于是晶科、晶澳、天合等组件龙头纷纷向上游扩展，希望复刻一体化。

除了一体化平抑波动的打法，光伏行业还有依赖专业化走结盟路线的通威。2010年前通威还是个传统农业公司，专营饲料业务，2010年通威强势切入硅料行业，以做饲料的颗粒度来做硅料。

但这一年并不是一个对新玩家很友好的年份，因为2010年是硅料技术改革的前夜，突破技术封锁后的国产硅料一落千丈。很多硅料厂无法跟上技改只得被淘汰出局。

一样的设备，一样的产能，一样的面临技术路线的变革。但通威却活了下来，凭借着对成本的极致管控活了下来。所以这也塑造了公司的DNA，相比于隆基善于在下一个技术窗口前布局，通威就是对成本极致的管控。

于是通威在2013年收购濒临破产的电池片龙头赛维，直接在光伏产业链四个环节中拥有两个部分。与隆基不同，通威一直标榜自己是专业化。

但在2020年，与隆基、晶科、天合等多家组件厂商签署合作协议。通威负责开发硅料，其他厂商负责开发自己擅长的硅片或组件。

这样的合作，组件厂商获得了紧缺的硅料产能，以便一体化。而通威也为自己的产品找好销路，以防未来行业扩产后，公司面临恶性竞争。

所以如果不看下游应用环节，如光伏制氢、BIPV光伏建筑等，通威在四个环节实质上都有一定的布局，可谓以专业化的姿态，打出一体化的效果。

从2020年下半年开始，光伏行业的上游掀起涨价潮，先是玻璃、胶膜，后又是硅料。而这直接冲击到下游各大电站的预期收益率。

但行业刚摆脱补贴，拥抱平价，所以下游电站收益率下降的空间并不大。而一旦下游无法接受高额的组件价格，只能压缩装机需求，行业也会一损俱损。

但我们在硅料课中也说过，本次硅料涨价是由于供需错配导致，而并非下游需求真正消失，并且我们不能忽视下游央企对于执行「碳达峰」等政策的决心。

所以一旦等到2021年底，部分硅料产能持续投放，硅料的价格也会得到控制。全产业链重回降本，那时候的光伏产业，才具有边际改善的基础。因此光伏行业的机会并不在当下，而在2022年。

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和前几节课一样，我们先看下光伏行业的最终产品，组件。

上节课我们已讲过，电池片实际上已经初步具备光电转化的能力。但由于单个电池的输出电压过低，并且电池片本身材质过脆，不能独立抵御外部的恶劣条件，所以需要把多个电池片进行并联、封装形成组件。

虽然组件作为光伏产品的最后一环，但常年受到上游产品涨价的压制，以及在隆基一体化的强势切入后，传统组件厂商的日子并不好过。

二线厂商东方日升，在2020年四季度的抢装潮中，出现了大额亏损，虽然是由于原材料玻璃等的大幅涨价造成，但还是让市场看到了组件厂商的弱势。

为什么组件环节如此的弱势？

究其原因，这是一个「上有顶，下无底」的行业。

首先组件有「期货」的属性。这个环节有竞标前置，安装后置的特性，所以人为的分割出时间差。而安装后置，很容易造成抢装潮。因此安装时的价格很可能比竞标时还要高。

并且，国内电站招标时，往往采用竞价的方式，很多二三线组件厂商为了抢占市场份额，会选择报低于成本价格的组件，造成恶性竞争的局面。

而下游电站也有自己的指标，一般不会接受内部收益率低于6%的项目。而根据内部收益率=6%来换算，组件价格上限为1.8元W。

我们拿2020年的行情为例，上半年受疫情、以及光伏平价的影响，组件价格逐季降低。

而下游电站的主体大部分是央企、国企，它们的采购招标时间集中在二季度末、三季度初，因此它们当时招标的价格比较低。

例如中广核、国电投、大唐、三峡等能源巨头，签下的组件订单，其不含税价格大都在1.20-1.30元W之间，这些订单又被要求在第四季度进行交付以完成年底的并网。

四季度的集中抢装，导致组件需求旺盛，进一步推动上游涨价，如光伏玻璃当季涨价超过50%，因此许多组件厂商只得亏本交付。

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