电台小说网

第 9 节 07 损人利己的高管（第1页）

（）

有些公司高管为了达到让自己的期权增值的目的，会故意参与或者投资一些高风险项目，这会增加公司面临的风险。如果这些风险带来收益，那么收益会被公司高管以奖金和股权的方式获取。如果这些风险带来损失，那么将由股东买单。

高管薪酬

在本章，我们将具体讨论一下高管对公司掌控能力的一个重要方面，即公司高管的薪酬问题。公司高管薪酬已成为全世界和全社会高度关注的问题，这在一定程度上也是2012年在美国出现的「占领华尔街」运动的原因。游行者表面上反对华尔街拿高薪的高管，其实反对的是整个美国商业社会的贪婪。从1970年到现在的50年，在扣除通货膨胀因素以后，企业高管薪酬上涨了4倍左右。而与此同时，美国的普通员工，也就是普通的蓝领或者白领职工的薪酬在扣除了通货膨胀因素后基本上没有什么实质性上涨。公司高管这种400%的收入上涨背后，其中一半左右的薪酬上涨来自股权激励，另外一半来自工资和其他福利的增长。同时，高管的高薪酬逐渐成为一个全球现象，不仅在美国，包括中国在内的其他国家，企业高管都拿到了越来越多的公司股权和越来越高的薪酬。

高管薪酬在过去20年里成为全球性的社会问题。最开始，这只是一个少数人收入比较高的问题。随着高管整体薪酬越来越高，享受高管待遇的人越来越多，高管薪酬逐渐成为一个重要的社会问题。我们在后面谈到的2012年美国的「占领华尔街」运动，很大程度上就是反对高管薪酬和高管薪酬背后的这种比较急功近利的公司文化。

那么高管的薪酬到底有多高？我们可以从两个维度来看待这个问题。

一方面，从绝对水平的维度来看，美国有一项调查发现，即使在2007—2008年金融危机期间，高管的平均薪酬仍高达1100万美元。这是在当年美国股市下跌30%的背景下，在广大股东承受高额损失的时候的薪酬。股价大跌，但高管的薪酬却没有明显下跌。根据美国《福布斯》杂志的统计，2012年美国收入最高的高管是麦克森公司的CEO，他在一年里获得的所有薪酬加在一起是1.3亿美元。他在5年时间里，薪酬总额高达2.85亿美元。在同样的时间里，还有一些企业高管，虽然在2012年的收入没有麦克森的CEO这么多，但是因为这些高管持有大量公司股票和股权激励，其实总薪酬比麦克森的CEO的薪酬还要高。

另一方面，从历史的维度来讲，高管的薪酬和普通员工的薪酬之比也达到一个非常惊人的水平。有研究把美国高管的平均薪酬和普通工人的平均薪酬做了一个比较。1966年，前者是后者的25~30倍。1980年，前者是后者的40倍左右。1990年，基本到了100倍。此后，两者的差距完全失控，在2000年互联网泡沫最高峰的时候，达到525倍。这个比例随着互联网泡沫的破裂，得到了一定程度的修正。这里面的一个主要原因是很多高管的薪酬不仅仅是工资，更多来自公司授予的一些股份或者可以以低廉的价格购买公司股份的股权。这种股权在牛市的时候是非常有价值的。在2007—2008年金融危机期间，虽然情况比互联网泡沫的时候稍微有所改观，但是仍然处在一个历史高值。2006年，高管的收入是普通员工收入的364倍，在2007年则达到344倍。

其实很多人并不是特别了解当前高管薪酬的构成，而只是关注高管每年拿到的工资。事实上，高管薪酬的大部分并不是来自工资，工资只占公司高管收入的一部分，甚至一小部分。公司高管的收入通常由工资和短期激励或者奖金两部分构成。如果公司的高管达到某些目标，比如成功完成一次收购业务，或者帮助公司进行了国际性的扩张，或者帮助公司提升运营效率，都可以获得额外的奖金。

高管的收入构成里面增长最快的一部分，则是公司的股权激励。公司会发给高管一些可以自由交易的股票，或者受限制短期不能卖出的股票，或者可以低价购买公司股票的股权。在这些激励形式中，增长最快的还是公司发放的股权。公司高管在完成某些任务之后，或者公司运营达到某些标准之后，就可以获得大量的公司股权。从一定意义上讲，很多学者或监管者当初建议利用股权激励高管，就是希望能够把公司高管的利益和股东的长期利益结合在一起。股票价格上涨之后，股东可以从中获利，公司高管也相应受到鼓励或者从中获利。

但是在真正实行的过程中，存在两个很大的问题。第一，公司的高管在进行某些操作的时候，占据信息优势。美国在20世纪90年代出现了一个比较普遍的现象：公司在给高管提供股权的时候往往会挑一个比较「好」的时候。例如，公司往往会选择公司股价大跌之后，或者在好消息宣布之前，给高管提供一个集中购入股权的机会。第二，公司董事会给高管发放股权，很多时候也是在公司高管的授意或者要求之下。有些时候是因为公司高管了解公司情况，而利用这些情况给自己的股权合约提供一些有利的信息。

过去十几年间，这种有利于公司高管薪酬的期权回溯的问题在美国非常普遍。学者、监管层和美国国会都对这个问题给予了高度关注。其中比较有名的，就是博科通信系统公司在1999—2004年互联网泡沫的过程中，使用了不正确的计价给公司高管提供了大量的股权激励。最后通过正确的计价之后发现，公司给高管提供的优惠股权给广大股东带来7亿美元的损失。其他比较有名的案例包括苹果公司的CEO乔布斯、计算机大王戴尔公司的CEO戴尔，他们也都是在公司给高管发放股权的时候，因为计价不准确和信息披露不完备，而受到美国证券交易委员会的调查。这在美国曾是一个比较普遍的现象，据不完全统计，在美国共有3000多家上市公司采取过不同方式的重新计价来给高管发放股权。这种重新计价的期权回溯发放其实对于股东来讲没有任何意义，却给公司高管带来巨大的收益。因为这种廉价股权几乎相当于给公司高管提供无偿的奖金奖励，所以高管往往可以轻易地套现公司股票。这其实是公司高管利用公司治理的漏洞，来提高自己的薪酬。但由于这种激励几乎没有任何约束和限制，所以公司高管获得的高收入是完全以股东权益的损失为代价的。

公司给高管发放更廉价的重新计价的股权合约，这是股权激励产生的问题之一。股权激励产生的另外一个问题，是公司高管和股东对于长期股票表现的追求不同。因为公司高管拿到手的股权合约的价值会受到公司股价波动的影响，这就使得高管比较关注公司短期的表现和投资收益，而未必关注企业长期的发展和目标。股权理论表明，一家公司的股价波动越大，公司高管持有股权的价值也就越高。这是衍生产品或者股权领域的一个基本理论。从这个角度讲，很多公司的高管会因此有很强的动力冒更大的风险，使得公司的股价更具有波动性，以达到增加自己的股权价值的目的。有些公司高管为了达到给自己的股权增值的目的，会故意参与或者投资一些高风险的项目，来增加整个公司的风险。这些风险如果带来正向的结果，那么收益是由公司高管以奖金和股权的方式获得的。但是，如果这些风险导致了损失，那么很可惜，这些损失都将由股东承担。

股权激励最初是希望有效地把高管的利益和股东的利益绑定在一起，公司高管在很大程度上确实也起到了提升企业价值的作用。本书之所以对公司高管的薪酬进行解读是出于以下4个原因。第一，很多投资者并不了解公司高管的薪酬竟会如此之高，而且这些公司高管的薪酬是以股东的收益为代价的。第二，很多投资者并不理

（）

解公司高管的薪酬构成，不知道股权、工资、在职消费分别占多少比例。第三，很多散户即使知道公司高管薪酬的这些问题，也很难对公司政策和高管的薪酬进行有效监督与约束。第四，很多大型机构投资者为了保持和公司高管的良好关系与通畅的沟通渠道，也不会特别严厉地约束公司高管的薪酬水平。在这种大环境和背景下，投资者应该了解公司高管的收入为什么一直上涨。

到底有没有必要给公司高管提供这样丰厚的奖励呢？目前从学术和政策研究的角度来看，并没有一个明确的答案。支持者认为，拿到高薪的高管与那些薪酬相对比较低的高管相比，确实能让公司股票在短期表现得更好。反对者认为，比较好的股票表现只是一个短期现象，如果考虑股票的长期表现，实际上拿高薪的高管和薪酬相对比较低的高管所管理的公司的股票长期表现相差不大。拿高薪的高管所管理的公司的股票短期表现比较好，是因为这些高管在短期之内有非常强的动力推升公司的股价，以使自己获得更高的收益。从这个角度来说，高薪只达到了激励高管的目的，而没有真正把高管的目标和投资者的长期目标很好地结合在一起。

同时，可以想象，公司的高管在拿了高薪之后可能会出现两个问题。第一，高管会觉得自己不可一世，进而改变自己在公司内部和外部的行为与态度。高管的行为与态度，有时又会引发社会对于公司管理层的不满。第二，由于高管的薪酬如此之高，容易引发中产阶层和普通员工的强烈不满，这在一定程度上也会挫伤或者打击员工的积极性。从管理的角度来说，公司高管的薪酬问题确实值得思考。

在职消费

现在美国很多公司的高管意识到公司董事会包括美国国会对他们越来越关注，而现金或者股票激励的方式，不但在税收方面没有优势，而且容易引起社会关注。因此，他们逐渐学会用在职消费的方式满足自己的需求。

根据对美国高管在职消费的调查，67%的高管的在职消费包括社交派对和聚会，55%的高管的在职消费包括公司配车，33%的高管的在职消费包括离职的黄金降落伞安排，17%的高管的在职消费包括个人财务管理咨询，10%的高管的在职消费包括配偶的差旅费用。由于美国人力成本高昂，所以对高管来说，这些服务比税前收入更实惠。公司为高管提供用车是相当普遍的现象，很多公司还提供私人商务飞机或者直升机服务。除此之外，很多公司都会为自己的高管长期租用非常昂贵的公寓，这一点在很多国际投行的中高层管理人员中屡见不鲜，而费用说到底都是由股东承担。

根据非营利性机构的调查，2010年，格帝信托公司的一位高管曾要求公司给他购买一辆保时捷卡宴作为公务用车；美国大型连锁店梅西百货公司的CEO要求股东拿出8.7万美元将他的悍马吉普车改装成完全防弹的，有人说他那辆车其实比坦克还要坚固；美国通用电气公司在CEO韦尔奇退休之后，为其提供终身房租，而他在纽约的公寓租金高达每月8万美元。美国的维亚康姆公司在与哥伦比亚广播公司合并之后，由于有两位高管都要搬家，所以在搬家之前，虽然他们仍住在自己位于纽约的家里，但是公司为他们提供了「临时住房补贴」——分别为10万美元和4万美元。有人戏称，这是史上最轻松的「搬家」了。

这就是在职消费的魅力。

美国大陆航空公司给所有的董事提供可以终身免费乘坐大陆航空公司航班的福利。公司同时保证，如果董事去世，他们的家庭成员每年还可以继续享受10年每年一万美元的大陆航空公司的飞行礼券。谷歌也以名目众多、新奇的在职消费福利而著称。谷歌每年支付130万美元向美国国家航空航天局租赁公司附近一个飞机场的跑道，用于谷歌高管的私人飞机起降。每年130万美元的费用自然完全由谷歌的股东承担。这就是我们讲的「损人利己的高管」的在职消费。

再讲一些比较极端的案例，美国有一家公司名叫泰科，它因为财务欺诈受到美国证券交易委员会的起诉，我们讲的这个事件的主角也因为这场财务欺诈受到起诉，正在监狱里服刑。他在担任泰科CEO期间，经常使用公款进行消费。有一年，他以特殊股东大会的名义邀请了75位好友在意大利的撒丁岛给自己的太太庆祝生日，并且还花费25万美元邀请一位著名歌星专程飞到撒丁岛为大家演唱。那次共花费200万美元，而所有的费用都由股东承担。此外，媒体还爆料，他在装修自家公寓的时候，用公款购买了一根价值6000美元的由黄金包裹的挂浴帘的横杆。可以想象，连这种物品都可以用公款购买，那基本上没有什么是不可以通过公司的在职消费满足的了。

如果你觉得以上描述的在职消费太离谱，下面还有更离谱的：美国家政女皇玛莎·斯图尔特所在的上市公司为其支付了260万美元以保留她的私人别墅，公司每年还会向她支付5万美元用于其在周末雇用司机和车辆；阿贝克隆比&费奇公司给CEO迈克尔·杰弗里斯支付了400万美元的特别奖金，以劝说他放弃之前公司承诺的无限量的商务机旅行计划；美国西方石油公司每年向其CEO雷·伊拉尼支付39万美元以用于其购买个人理财服务；拉斯维加斯金沙赌场向其总经理谢尔登·阿德尔森提供价值245万美元的安保服务，并且以600万美元的价格租赁两架波音747客机供阿德尔森使用；等等。

在职消费除了肥了高管、苦了股东之外，还有什么害处呢？研究者认为，私人商务飞机服务是公司为高管提供过度在职消费的证据。于是，有研究表明，1993—2002年，美国的《财富》世界500强公司，有不少为高管提供了私人商务飞机服务。公司能够提供这么慷慨的在职消费，一方面说明这些公司赚了很多钱，现金流充裕，但没有把利润返给股东。另一方面，这也说明这些公司高管在公司运营过程中有非常大的话语权，他们可以说服或者要求公司给他们提供比较过分的个人福利。研究发现，无论是何种私人服务，服务越多，公司给股东的回报就越差。

这就说明，不受约束的在职消费既不能给公司高管提供很好的激励，也浪费了投资者的大量财富。这直接导致公司高管获得了很高的收益，但是公司股票的表现却较差，公司股东的投资收益也相对较差。从这个角度来说，在职消费给公司高管带来的是美好的享受，给公司股东带来的却是糟糕的回报。

还有一些公司高管会以企业的名义进行捐赠。高管将资金捐给他们支持的慈善机构，或者给体育场冠名。比如姚明原来所在的休斯敦火箭队的主场丰田中心球馆，就是以日本丰田汽车公司命名的。要给体育场冠名，公司必须购买这些体育场的冠名权。研究表明，这些给体育场冠名的公司，其股票表现和同类公司相比，在冠名后均出现了比较明显的下滑。

请勿开启浏览器阅读模式，否则将导致章节内容缺失及无法阅读下一章。

相邻推荐:寂寞猎食者：有钱人的野心勃勃  诡异的错位：没有恰好遇见，只有蓄谋已久  颠覆性讲述中国历史：三国风云与魏晋南北朝  刑警异闻录：每晚一个离奇命案  十三问  我爱你，就像雾里看花  娱乐：我真不是佛系明星  老实人联盟，后下手为强  龙婿叶凡  婚姻博弈：爱到绝境再逢春  蓄谋已久失去你：低到尘埃里的，不是爱情  悟空之死：看不透真相的神话阴谋录  唢呐一响，万神朝拜  黑莲花成长手册：由「她们」主宰的言情故事  知人知面不知心：我亲历的邪门真事儿  是心动呀：和男神的甜甜恋爱日常  我在线教恶毒女配重新做人  神经质少女：别杀我，你就不会发现自己死了  恋爱高手，当场去世  恐怖的真相：灵异奇案和凶猛人性