超越认知中国行业背后的 50 个秘密是什么_第 1 节白酒中国特色的神奇板块第1页_远川研究所

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【每期文稿后附视频】假设这样一个场景，你要用最短的话说服你的朋友，一家公司很有投资价值，你会怎么说？

这家公司很不错，赛道好、商业模式也好、躺着也能赚钱。如果你投资了这家公司，你就成为了时间的朋友。

但这并不是最简单的方式。最简单的方式就是，你告诉他，这是XX中的茅台。

医美好，这是女人的茅台。

片仔癀好，这是保健品中的茅台。

牧原好，这是猪中的茅台。

不管这些逻辑对还是不对，看上去都挺有说服力。毕竟，如果我大A股有什么拿得出手的公司，茅台绝对首屈一指。

但如果你稍微多深想一步，你就会发现，这里其实有个很大的误区。茅台、牧原和片仔癀真的是一种类型的公司吗？

表面看，它们同样股价高、估值高、利润高，但显然这些只是结果，高ROE、高毛利也只是结果，基金经理很喜欢，这也是结果，而并非原因。

很多时候，原因并不在结果附近。如果我们真的要探究茅台的秘密，仅仅看财务报表是没有意义的，了解基金经理的偏好也是没有意义的，你必须要深入到白酒这个行业之中。

你要不断思考高端白酒行业的本质是什么？这个行业的基本特征有哪些？

你要观察各个品牌的产能、价格带分布、竞争格局等行业基本情况，你要了解各种香型和工艺的特点，你还要了解白酒厂商和经销商之间的博弈关系，这些行业事实加在一起，就是我们理解白酒这个黄金赛道的钥匙。

那么接下来就先从行业特征的角度，来看一下为什么白酒那么牛。

我们从产品特性、竞争格局、商业模式这三个维度来分析白酒这个行业到底有什么不一样。

先看产品特性，白酒产品特性好。

年轻的你可能对白酒并不感冒，但事实上，白酒是中国人最爱喝的酒，也是喝的最多的酒。以纯酒精升数计算，中国每消费100升的酒精，就有67升是白酒，啤酒差不多是30升，而葡萄酒和黄酒实际的消费其实非常少。

那么白酒作为一种产品，它的产品力到底强不强呢？

我在这里引入华创证券董广阳当年的一个消费品的分析框架。他从收入增长弹性的角度，把各种食品饮料的产品力做了一个划分，一共是四句话：

1、大众不如高端

2、阴型不如阳型

3、吃的不如喝的

4、大的不如小的

怎么理解这四句话？第一句很好理解，在消费升级和通胀背景下，全球范围内，奢侈品、高端消费品的增速都比中低端的消费品要快得多，大众显然不如高端。而白酒行业，恰恰是高端品牌扎堆的行业。

第二句，阴性不如阳性。所谓的阴性，就是销售半径比较小的，比如鲜奶啤酒，冷链和运输都是问题，这些产品的增长都是线性的。而常温奶、白酒，这些销售半径就很大，一旦经销商铺开，增速将是指数级的，弹性更大。

第三句，吃的不如喝的，纵观全球，专注于喝的公司，市值都能比吃的公司要大，甚至高一个量级。

如果从这个角度看，白酒，特别是高端白酒，产品力是很强的。

更重要的是，白酒天然拥有成瘾和社交的双重属性。

在中国传统的酒文化中，一场饭局的等级和格调，并不是由菜决定的，而是由上的酒决定的。而上什么酒，取决于这场饭局的地位身份最高的宾客。

白酒不仅是社交的货币，也成了阶级定序的工具，这也再次提高了产品的附加值。

于是，在觥筹交错之间，白酒企业也赚的盆满钵满。

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